核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件1米等于多少mm 1米等于多少厘米：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况1米等于多少mm 1米等于多少厘米下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计1米等于多少mm 1米等于多少厘米随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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